年，巴菲特第一次买入可口可乐，当年买入了4亿美元，89年继续买了4亿，94年又买了3亿美元，随后随着市场进入大牛市，可口可乐的股价也开始爆发。但是涨到了98年，其实就见顶了，而这一见顶就是15年，中间还跌去了一半，直到年，可口可乐才重新迎来上涨。
巴菲特总投资了13亿美元，持有4亿股，可口可乐现在股价54美元，价值多亿美元，相当于33年翻了15倍。这笔投资划不划算呢？我们卖个关子，最后再说。你也可以自己先算一下。
我们先说，巴菲特的买入逻辑。首先，巴菲特自己的偏好，他就爱吃薯条，喝可乐，对甜食有非常高的偏好。所以这个也给我们提了个醒，一定要买入一个跟你非常亲密的公司，你天天都离不开的产品。这样你对他的研究，才会有兴趣。
其次，当巴菲特年首次购买可口可乐时，股价是现金流的12倍，分别比市场水平高出30%和50%，巴菲特支付了5倍的市净率，8倍市盈率，当时他的股票收益率只有6.6%，相对于长期国债9%的收益率似乎并不具有吸引力。
但是巴菲特看到了，可口可乐，拥有30%的净资产收益率，也就是说，这是一家现金奶牛。
所以他算了一笔账。年可口可乐公司税前利润为8.28亿美元，美国30年期国债利率是9%，以年应于使用9%作为贴现率，也就是长期国债，视为无风险收益率，可以算出公司价值92亿美元。
当巴菲特购买可口可乐是公司的总市值为亿美元，猛一看巴菲特买高了，但是别忘了，当时的贴现率是9%，这是不正常的，而可口可乐的业绩也在持续增长。
如果贴现率降到6%，那么可口可乐当时就具备了非常好的安全边际。
可口可乐是现金奶牛，永远有钱可以拿。即便股市关门，巴菲特也能把钱拿回来，从年每年分红0.美元，到年每年分1.48美元，年会分红1.56美元。年伯克希尔从可口可乐拿到的现金分红是5.92亿美元，可口可乐现在的股息率现在差不多3%，看起来不高。
但你别忘了，巴菲特是年的时候买的，现在的股息已占当年投资本金的45%。也就是说，巴菲特养了30年的鹅，现在每年几乎都能收回大半个本金。
根据测算，8倍市盈率，30%的ROE的话，假设他年均增长10%，巴菲特基本上应该在年之前，就已经把所有的投资本金，通过分红的方式回收了。
第四，当时可口可乐在海外拥有巨大的上升空间，在84年到87年，可口可乐的海外贡献率从50%多，增长到了70%多。全球都在接受美国文化。而美国文化当时的象征就是可口可乐。
第五，巴菲特买入了多少呢，他看好的东西，还是敢于重仓的，年，巴菲特就把可口可乐买成了，第一重仓股，持股比例达到了35%。而且从那时候开始，巴菲特就一直没有卖过。
中间巴菲特也广受批评，特别是0年以后，可口可乐的股价也被腰斩。可口可乐一度跌到了12美元以下，他大概15年赚了4倍，不算分红的话，年化回报不到10%。
加上分红，年化13%左右，所以当时大家对于这笔投资，是颇为不满意的。后面的是，我们都知道，用了20年，可口可乐又涨了4被，那么拿到今天回报是多少呢？
刚才也说了33年15倍，其实年化回报反而更低了，只有9%，加上分红反而不到13%了。那么又一个问题来了，巴菲特的这个投资算成功吗？
大家普遍认为可口可乐是一只大牛股，巴菲特买入可口可乐，并且长期持有，是一个神级操作，但其实算下来，回报并没有那么高，而且中间要忍受15年不涨，当年的道琼斯指数只有多点，如果巴菲特投资于指数，拿到现在是点，增长58倍，是不是有点不敢相信，那么问题又来了，33年58倍，和33年15倍，加3%的年化分红，哪个回报更高？
绝大多数都会说，还用问，肯定是33年58倍啊，但其实结果是差不多，都是年化13%，指数只是略微高一点。当然，如果在8年金融危机的时候，我们回测，指数是21年10倍，可口可乐20年4倍，加3%的分红，结果会不一样，指数大概是11.5%，略低于可口可乐的13%。所不同的是，那3%的股息分红是很确定额度，所以巴菲特能够一直拿的住。
而你拿着指数，跌一半，估计就要慌得一比了。所以，这一课上下来，是不是挺毁三观的，一只公认的大牛股，一个公认的世界股神，一个持续分红的神话，大家以为巴菲特创造了多少超额收益，但其实他只是踩中了一个平均收益。
最后我们总结，我们跟巴菲特的差距其实就在于，你能不能买在一个价格相对合理的时候，其实不要求你买的多便宜，只要求你买的别太贵。你能不能一直拿得住，别轻易放手。有现金流的东西，更有利于我们拿得住。